恒生银行:过度依赖单一地区市场有风险

“恒生”意味着“永恒的增长”。

恒生银行成立于1933年,是上环永乐街70号的一家小型交易所。商业银行从1952年开始运作。香港上海汇丰银行有限公司(00005-hk)于1965年收购恒生银行51%的股权。今天,汇丰仍然是恒生银行(00011-hk)的主要股东,持有62.14%的股权。

恒生银行主要为香港服务,是香港领先的银行之一。自1981年以来,该公司获得了在地铁沿线各站设立分支机构的特许经营权,从而将其服务扩展至当地居民。此外,该公司于1969年推出恒生指数服务,该服务已被国际公认为反映香港股市走势的主要指标。

20世纪80年代中期,恒生银行在深圳开设了代表处,并开始在内地站稳脚跟。1990年代中期,第一家大陆分公司在广州开业,1997年香港回归后,在上海成立了分公司。澳门分行于2003年开业,外资法人银行于2006年获准在内地设立,恒生中国于2007年获准向内地居民提供人民币全面服务。自那以后,内地业务迅速扩张。

同时,恒生银行也努力开拓非传统银行业务。例如,2012年与广州证券集团证券投资咨询有限公司、深圳钱海金融控股有限公司合作成立恒生钱海基金管理有限公司。这是内地首家外资联合基金管理公司。与汇丰银行和渣打银行相比,恒生银行有哪些优势?

截至2019年6月30日,恒生银行的总资产价值为1.6567万亿港元,大大低于该市的国际竞争对手渣打银行(02888-hk)及其母公司汇丰银行。

根据2019年10月16日162.40港元的收盘价,恒生银行的市场利率高达汇丰银行的1.80倍、0.92倍、渣打银行的0.62倍和中国工商银行(01398-hk,601398-cn)的0.75倍。

是什么让你对市场评价很高?恒生银行擅长什么?

蔡华认为其优势包括以下几点:

1.诱人的股息收益率。与母公司汇丰银行一样,恒生银行每年定期支付四次股息。自今年以来,恒生银行已宣布累计股息为4.2港元,外加2018年第四次中期利率3.6港元。恒生银行过去12个月的累积股息为7.8港元。按162.40港元计算,恒生银行的股息收益率高达8.63%,而汇丰银行、工行和渣打银行的股息收益率分别为6.66%、5.08%和2.64%(见上文)。恒生银行有明显的优势。

2.净利息收入增长优于大型同行。2019年上半年,恒生银行的净利息收入为158.53亿港元,同比增长11.42%,高于汇丰的0.93%和渣打的5.84%,恒生银行的净息差达到2.02%,高于汇丰的1.61%和1.32%。

3.盈利能力优于汇丰。2019年上半年,恒生银行税后总资产平均回报率为1.7%,而同期汇丰银行税后总资产回报率仅为0.70%。在此期间,恒生银行的普通股平均回报率为17%,汇丰银行为10.40%。

4.大部分收入来自无息企业。2019年上半年,恒生银行的非利息收入占其营业总收入的53.10%,远高于传统银行股,净利息收入仅占46.90%。

换句话说,与母公司和渣打银行等同行相比,恒生银行对传统利息业务的依赖并没有那么高。至少在当前全球央行倾向于放松货币政策的经济环境下,恒生银行对息差的敏感度相对较低。

恒生银行经营哪些非利息业务?

如下图所示,除净利息收入外,恒生银行2019年上半年经营收入的第二大业务类别是保费收入。同期,保费净收入同比增长5.63%,至92.24亿港元,占经营净收入的27.29%,而汇丰为16.63%。恒生银行表示,由于股市表现较佳,人寿保险组合同期录得12.5亿港元回报,而去年同期则亏损3.26亿港元,这是其非传统银行业务收入及利润增加的主要原因之一。

过度依赖单一区域市场会带来风险。

尽管有上述优势,恒生银行仍应关注过度依赖单一地区市场的风险。2019年上半年,香港收入同比增长14.08%,至324.41亿港元,占总收入的95.98%(在跨业务地区抵消后)。税前利润同比增长6.07%,至153.5亿港元,占税前利润总额的96.58%。

今年下半年,香港游客数量下降,消费需求大幅萎缩,地区经济大幅下滑。恒生银行作为香港地区市场的一项主要服务,能否在下半年维持其业绩并不乐观。

展望未来,面对地区经济低迷和全球贸易保护主义带来的不确定性,恒生银行面临诸多风险。管理层表示,通过投资和创新,将利用其庞大的区域客户群、广泛的服务网络(内地与香港之间的服务网络)及其对海湾地区的渗透,进一步深化和扩大客户群。

在2018年“香港股市百强”中,恒生银行从2017年的54家上升至49家。面对下半年地区经济环境的变化,恒生银行能否保持优势,继续发展?我们在“香港股票市场百强”的排名能否进一步提高?蔡华将密切关注此事。

资料来源:蔡华学会

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